近日，江西生物成品连络所股份有限公司（简称“江西生物”）继本年10月初招股书失效后，当月再次向港交所主板递交了上市苦求，拟络续冲刺港股“抗血清第一股”，中金公司、招商证券国际为其联席保荐东说念主。

据了解，江西生物的历史可牵挂至1969年，最早为上海生物成品连络所江西分所，2002年7月由全民扫数制企业改制为有限包袱公司，并被公司现任实施董事及董事会主席敬玥的父母最终铁心成为家眷企业。现在，海南至正统共持有公司76.64%的股份，成为公司的第一大鞭策，而海南至正则由敬玥和公司实施董事即敬玥之妹敬瑞华分辩持有99%和1%的股份。

凭据弗若斯特沙利文的贵府，江西生物是中国及全球最大的东说念主用破感冒抗毒素（东说念主用TAT）提供商，按2024年销量计，商场份额分辩为65.8%及36.6%。占据了中国东说念主用TAT商场的半壁山河。

仅靠一款居品营收超2亿，毛利率近90%

凭据最新招股书，2022年至2024年，公司杀青营业收入分辩为1.42亿元、1.98亿元和2.21亿元，复合年增长率为24.7%。2025上半年，公司杀青营业收入9970.4万元，相较上年同比增多13.0%。同期期内利润分辩为2646.8万元、5548.1万元和7514万元，复合年增长率68.5%。2025上半年，期内利润为3683.8万元，相较上年同比增多118.0%。

 

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江西生物邻接3年多杀青知道增长和连接盈利，却仅靠东说念主用TAT一款居品。凭据招股书，每年销售东说念主用TAT居品对公司全年营收的孝顺超九成。

据了解，破感冒是一种逝世率很高的严重疾病，因此，破感冒抗毒素亦然社会群众卫生界限不成或缺的基础保险居品。凭据《中国破感冒免疫留神内行共鸣》数据娇傲，中国每年破感冒被迫免疫制剂仅笼罩3000——4000万东说念主，超50%高危东说念主群仍娇傲于感染风险中，而TAT以其平庸可及性，承担了宇宙约60%的临床需求，年破费量超2000万剂。

现在，江西生物的TAT居品领有“国度基本药物目次”“国度急（抢）救药品目次”“甲类医保目次”三重认证，因此，公司仅凭群众卫生采购商场的宽广需务杀青每年上亿的销售额。

同期，东说念主用TAT居品却又领有极高的毛利率。凭据招股书败露，一直以来，公司东说念主用TAT居品在国内销售的毛利率长期高于80%，2025上半年更是高达89.7%。

本年的10月17日，江西生物再次升级了居品工艺并推出新一代破感冒抗毒素，以“西林瓶包装、病毒灭活期间、无防腐剂”国内上市居品三大惟一改进，杀青质地圭臬全面跃升。凭据弗若斯特沙利文的贵府，江西生物是中国首家及惟逐个家东说念主用TAT接受去防腐剂包装及巴氏病毒去除╱灭活期间的公司。

国内集采独享溢价，国际商场议价失权

受益于范围化上风，江西生物濒临带量采购(VBP)也领有极强的议价权。凭据败露，被纳入集采名单后，2024年至2025上半年，公司的TAT居品对VBP筹办的平均售价分辩为12.3元/支和12.6元/支，相较非VBP筹办不仅未出现行业多数的以价换量的情况，被采购居品以致还出现溢价。

 

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公司在招股书内解说称，由于江西生物的东说念主用TAT在些许省份及城市的VBP筹办中被选为独家得标者，并获分拨100%份额，或以72%的分拨份额中标。增强了公司的议价材干，使其得以杀青向经销商的更高平均售价。

关联词公司的居品在国际商场却未能掌持订价的主动权。凭据败露，江西生物每年约20%的收入来自出口销售，而积年出口销售的东说念主用TAT的平均售价均不进步4元/支。

毛利率方面的反馈愈加直白，比拟于国内高达80%的毛利率，公司出口销售的TAT居品的毛利率却长期踯躅于60%线以下，2024上半年毛利率更一度低至38.8%。

 

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对此，公司解说称：出于东说念主说念洽商且看成公司在该等商场霸占先机的策略责任的一部分，其为出口销售设定低于国内销售的平均售价。但同期公司也浮现，跟着国际商场束缚膨胀，公司合乎诊疗新采购订单订价，令平均售价增多。

东说念主兽双居品管线启动，发力多元化居品线

基于东说念主用TAT居品的告捷，公司建设了全产业链知晓的抗血清平台材干，并借此开拓新的居品品类，推广公司居品组合。

招股书先容称，江西生物亦然全产业链知晓的抗血清平台商。凭据弗若斯特沙利文的贵府，其是中国及全球少数杀青全产业链整合的抗血清公司之一，具备横跨全产业价值链的端到端材干。同期亦然全球惟逐个家使用重组卵白、mRNA及无血清抗原开发抗血清居品的公司，处于抗血清行业的质地进步及期间升级前沿。

现在，江西生物已组建了包括10款东说念主用抗血清居品，和10款兽用血清居品及抗感染药物构成的研发管线。

 

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其中，东说念主用抗血清居品主要为3款抗蛇毒血清。凭据弗若斯特沙利文的贵府，若以世界卫生组织提议的剂量每东说念主四至六支测度，中国抗蛇毒血清的全体商场缺口进步1百万支。

不外公司该类居品面前研发经由较为过期，其抗蝮蛇毒血清现在还未完成I期临床磨练。抗五步蛇毒血清于本年9月刚刚提交IND；而多价抗蛇毒血清和另一款马狂犬病免疫球卵白F(ab’)2则处于临床前的工艺连络阶段。

兽用居品管线主要包括3款引进的抗感染药物、1款抗血清居品和1款血清生息居品。公司称：跟着全球对安全有用的传统畜禽抗生素替代品的需求束缚增多，公司获许可引进的候选兽用抗感染药物将或者收拢宽广的商场契机。

其中，猪脾革新因子已于2025年9月取得了新兽药注册文凭。据了解，猪脾革新因子是一种从猪脾中提真金不怕火的免疫调治剂，适用于增强猪的细胞免疫功能。凭据弗若斯特沙利文的贵府，中国仅有包括江西生物在内的三家企业得到农业部的猪脾革新因子上市批准。

鸡法氏囊素打针液和重组猪干预素alpha分辩处于新兽药苦求和完成临床磨练阶段，但公司对上述三款居品均不是独家生意化权益。

公司的兽用破感冒抗毒素及PMSG已上市，现在公司正入辖下手对该两款居品的期间升级及工艺雠校，因此暂停了居品的销售。公司称将在完成上市批准的重新注册后投放商场。

曾因坐褥质地问题遭遇监管处罚

不外值得提防的是江西生物曾屡次因为坐褥安全违法受到监管部门的处罚。

2019年，江西省药品监督处分局在检查中发现江西生物的破感冒抗毒素（B线）坐褥线存在13项一般颓势技俩，主要波及蛊惑选藏、记载完好性等门径不顺次，监管部门条款公司限期整改。

2018年，江西省吉安市药监局查实江西生物坐褥劣质药品，波及居品包括破感冒抗毒素等。充公作歹坐褥药品33366支，充公作歹所得62.81万元，并被罚金70.41万元，统共罚没款133.23万元。

另据天眼查娇傲，2009年江西生物曾两度沦为被实施东说念主，被实施金额分辩约为239万、357万。

此外，公司上市前还曾进行大额派息。凭据败露，在2023年5月、10月以及2024年9月，江西生物分辩派发股息1,000万元、7,600万元和4,010万元，累计派发股息为1.26亿元，而派息前的2022年和2023年的利润统共为8,194.9万元，股息额度以致远高于同期期公司总利润。

因此，公司在劝服港股投资者之前，或还需要完善本身的内控及合规材干。而这次赴港上市江西生物能否被市时局认同，还需要时刻来考据。

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