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3月13日基金业协会涌现2025年末基金代销机构保有量数据。

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Top100机构非货基金筹算环比增速持续提速，已毕2021年来最高水平，债券过头他基金对增速的完好意思孝敬最大、主动职权基金对增速的角落加速孝敬最大。2025年末Top100机构非货、主动职权、股票指数、债券过头他基金（债券为主，还包括QDII、商品基金）保有量差异环比增长14.7%、12.4%、23.7%、12.7%，差异同比增长22.7%、13.7%、41.7%、21.7%。非货基金环比增速已毕2021年以来最高水平，主动职权、股票指数、债券过头他基金差异孝敬3.9ppt、4.5ppt、6.3ppt的增速，债券过头他基金完好意思增速孝敬依然最高。对比前值（1H25末环比增速），2025末各样基金环比增速均有增长，非货基金环比增速较1H25末进步7.7ppt，其中主动职权、股票指数、债券过头他基金差异孝敬3.5ppt、1.9ppt、2.3ppt，主动职权基金角落增速孝敬最大。咱们以为以上数据印证了2025年下半年老本市集回暖与住户风险偏好逐渐进步的共同成果，老本市集回暖孝敬单元净值增长、主动职权基金畛域高增主要来自此，而“低利率”期间住户风偏逐渐进步、固收+类居品迎来资金增量，撑合手反璧券基金畛域进展，股票指数基金则在两种逻辑下均受益。

渠谈神气来看，2025年下半年三类机构在不同居品上各有进退，年末券商债券过头他基金份额持续进步，银行在股票指数基金中的份额持续进步，寂寥机构驱动在主动职权基金上还原份额。举座非货层面，券商市集份额延续2024年下半年来增长态势，2025末市集份额环比1H25末增长1.7ppt，挤占银行（-1.5ppt）和寂寥机构（-0.5ppt）份额。

银行：债券过头他基本盘壮健，主动职权基金畛域水长船高，股票指数基金合手续发力。2025年末Top100销售机构中银行筹算非货基金畛域环比增长10.8%，其中主动职权、股票指数、债券过头他基金差异孝敬3.9ppt、2.1ppt、4.8ppt。存量占比向上一半的债券类基金依然是增长最大的孝敬项，恰当银行客群举座风偏较低、风偏高潮速度较慢的特色。主动职权基金成为增速第二大孝敬项，咱们以为并非银行主动推选，而主要由于历史原因导致的主动职权基金存量保有畛域占比高，重复老本市集复苏带来的单元净值增长，现在银行客户及渠谈自身最喜爱的居品依然以固收+为主，至多蔓延到股票指数居品。股票指数基金增速孝敬最低，主要由于存量畛域占比小（7%），但自身环比增速高达34%，2024年下半年来半年环比增速守护在30%以上的高位，是银行发力补短板的主要塞方。

券商：非货基金环比增速上风进一步拉大，债券过头他基金增速孝敬反超股票指数。2025年末Top100销售机构中券商筹算非货基金保有量环比增长24.3%，为三类机构中最高，且相对上风比1H25末进一步拉大，其中主动职权、股票指数、债券过头他基金增速孝敬差异为-0.7ppt、11.3ppt、13.7ppt，债券过头他基金成为最大孝敬项，咱们以为一方面来自券商主动补全固收类居品货架，另一方面如故受益于其特有的场内ETF品类上风，是债券ETF的发展的主要受益渠谈。中信证券、中信建投债券过头他基金环比增速差异达54.9%、151.8%，增量孝敬为72%、92%。

寂寥机构（过头客户）对股票市集反应更敏锐。2025年末Top100销售机构中寂寥机构筹算非货基金畛域环比增长13.2%，其中主动职权、股票指数、债券类基金差异孝敬5.3ppt、3.9ppt、3.9ppt，比较1H25末的光显变化是主动职权角落增速孝敬进步5.5ppt、而债券过头他居品下跌2.6ppt。且对比其他机构，该特征依然光显，2025年末寂寥机构非货份额举座下跌0.5ppt，但主动职权基金份额进步2.3ppt，股票指数、债券过头他基金份额差异下跌0.1ppt、2.2ppt，与1H25末情况回转，反馈出其客户对股票市集愈加敏锐。

头部机构来看：

非货top20新进广发证券，宁波银行退出。环比增速排行前五的是：中信证券（31.2%）、肯特瑞基金销售（29.2%）、东谈主寿保障（28.4%）、国泰海通（27.3%）、中信银行（27.2%），其中中信证券（+3）、东谈主寿保障（+1）、国泰海通（+1）、中信银行（+1）已毕排行进步。其中，东谈主寿保障增长主要来自主动职权基金，国泰海通主要来自股票指数，其他机构均来自债券过头他基金。

主动职权基金Top20新进盈米基金，中信建投退出。环比增速排行前五的是：东谈主寿保障（47.1%）、盈米基金（44.1%）、招商银行（24.7%）、腾安基金（24.5%）、蚂蚁基金（23.9%），其中东谈主寿保障（+1）、腾安基金（+2）、盈米基金（+5）已毕了排行进步，头部To C寂寥机构以及客户基础与钞票措置智商优秀的银行在本轮行情中受益更多。而To B为主的寂寥机构则压力更大，汇成基金、基煜基金的债基排行差异环比下跌2名、1名。

本文摘自2026年3月15日照旧发布的《哪些钞票机构踩对了节律？——2025年基金保有量点评》，如需赢得全文请有关中金银行团队或登录中金点睛

风险

住户风险偏好拓荒慢于预期，基金第三阶段降费计谋试验力度超预期，机构买方投顾转型不足预期，投顾派司世俗化慢于预期。

图表：2H25末Top100机构筹算合手有的各样基金保有量同比、环比均正增，其中股票指数类环比增长24%、环比增速最高。主动职权基金同比增速14%、增速回正

注：1）2024年起数据涌现频率变为半年度，因此一、三季度没寥落据，环比数据变为半年度环比。2）2Q24起职权类基金、债券过头他基金的统计口径较之前有所变化

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：Top100机构按居品类型及主要销售渠谈细分的保有量结构及变化

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：不同代销机构按居品类型细分的保有量结构及变化

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：2025年下半年主动职权基金份额增长依然疲弱，债券和被迫指数份额增长更快

注：1）灵通式公募基金使用份额数据，保障使用寿险保费收入，其他居品使用畛域余额；2）私募基金畛域数据为止2025年9月末，信赖数据为止2025年6月末，其他数据为止2025年12月末

云尔开端：Wind，中国东谈主民银行，金融监管措置总局，基金业协会，信赖业协会，银行业答理登记托管中心，普益法子，中金公司探讨部

图表：2021年以来不同类型机构市占率变化情况

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：2H25Top100机构中净增1家银行，净减少1家寂寥机构

注：1）协会数据按照职权基金保有量的排行决定是否参预Top100，参预Top100的机构才会涌现数据，因此榜单中不同类型机构的数目不会因为基金类型编削而编削。2）其他机构包括保障公司、在华外资法东谈主银行、证券投资连络机构、保障代理公司和保障经纪公司

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：非货基金保有量Top20机构畛域及排行变化

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：主动职权基金保有量Top20机构畛域及排行变化

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：股票指数基金保有量Top20机构畛域及排行变化

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：债券过头他基金保有量Top20机构畛域及排行变化

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：银行里面各样基金保有量排行前20的机构情况

注：股票类指数基金和主动职权基金数据自2Q24驱动涌现，因此排行累计变化从2Q24算起

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：券商里面各样基金保有量排行前20的机构情况

注：股票类指数基金和主动职权基金数据自2Q24驱动涌现，因此排行累计变化从2Q24算起

云尔开端：证券投资基金业协会，中金公司探讨部

图表：寂寥机构里面各样基金保有量排行前20的机构情况