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　　近期“反内卷”驱动钢铁、新能源、建材领涨，AI驱动科技龙头等阐发亮眼，两者共同推动上证指数于本周五站上扭亏阻力位。中历久来看，“反内卷”或驱动上市公司合手续削减钞票开支，出清实足产能，经济供求关系角落改善，推动企业盈利智商和内在讲演稳步扶助，“高质地”股票有望成为推动指数自便的第一股力量。而围绕AI的基础设施建设，和应用所扩散出的投资契机，或成为推动A股进取的第二股核心力量。左手高质地股票，右手大空间赛谈的新哑铃形是下半年配置采纳。

　　核心不雅点

　　【不雅策·论市】推动上证指数站上关键点位的关键力量：反内卷和AI。6月24日以来，受益于反内卷和AI大产业趋势，创业板指、科技龙头、质地类指数涨幅居前，行业中钢铁、新能源、建材、传媒、通讯、电子等领涨，截止本周五上证指数站上扭亏阻力关键点位3450以上。从中期的趋势来看，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量，“反内卷”驱动上市公司削减钞票开支，出清实足产能，经济供求关系角落改善，企业盈利智商和内在讲演有望稳步扶助，劝诱更多中历久资金流入阛阓，“高质地”股票有望成为推动指数自便的关键力量。另一方面，AI是驱动本轮本领鼎新的关键力量，围绕AI的基础设施建设，和应用所扩散出的投资契机，发射了A股的多行业多主题的投资契机，成为推动A股进取的第二股核心力量。

　　【复盘·内不雅】本周A股阛阓全体走势偏强，主要原因为：1）好意思股延续上行态势，科技龙头的新高带动A股干系产业链钞票的上升；2）场内赢利效应较强，近期主流热门轮动活跃；3）政策层面开展“反内卷”行动，有助于缓解国内通缩压力。

　　【中不雅·景气】6月制造业PMI环比回升，重卡销量同比增幅扩大。本周景气改善的范畴主要有：1）工业金属价钱多数上升，库存低位；2）TMT合手续高景气，DDR5价钱上行，6月电信播送、互联网PMI处于景气高位；3）6月重卡销量同比增幅扩大；4）空冰洗彩四周滚动零卖额同比增幅扩大，白酒价钱指数回暖。后续体恤景气较高或有改善的煤炭、有色、汽车、家电、食物加工、通讯等。

　　【资金·众寡】融资资金净流入、ETF净流出。融资资金前四个来回日整个净流入189.4亿元；新成立偏股类公募基金42.5亿份，较前期下降106.6亿份；ETF净赎回，对应净流出206.6亿元。融资资金净买入电力开导、有色金属、国防军工等；金融地产（不含券商）ETF申购较多，医药ETF赎回较多。

　　【主题·风向】小鹏G7发布，9分钟订单破万超阛阓预期。2025年7月，小鹏G7以“全球首款具备L3级算力的AI智能家庭SUV”定位安祥上市，呈现出“硬核科技下放”与“家庭场景优化”的双重特征。该车型以自研“太极AI底盘”、全域800V高压平台的“857”超充架构及搭载腹地端双大模子的智能驾驶系统为本领内核，将高端配置普惠至25万级主流阛阓。同期，通过88%的超高空间愚弄率、39处讲究化收纳空间等想象，精确知足家庭用车需求，上市9分钟订单即破万台，强势重构了中大型纯电SUV的阛阓竞争形式。

　　【数据·估值】本周全体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.76，较上周上行0.20，处于历史估值水平的55.8%分位数。本周指数估值多数上行，其中，钢铁、国防军工和建筑材料估值涨幅居前，筹划机、好意思容照料、非银金融估值跌幅居前。

　　【风险辅导】经济数据不足预期，政策清醒不全面，国外政策超预期收紧。

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　　不雅策·论市——推动上证指数站上关键点位的关键力量：反内卷和AI

　　上证指数在周五收盘站上关键点位3450以上，即咱们前边多篇著述中提到的扭亏阻力位。6月24日以来，作风指数方面，创业板指、科技龙头、质地类指数涨幅居前，行业方面，钢铁、新能源、建材（受益于反内卷）、传媒、通讯、电子（受益于AI大产业趋势）等领涨。

　　从中期的趋势来看，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量，“反内卷”驱动A股内在价值扶助，“高质地”股票成为推动指数自便的关键力量。曩昔15年，全球慢牛，唯一A股横向颠簸，其原因在于：1）上市公司广博以投资为导向，用赚到的钱扩大老本开支，完好意思了收入和利润限制的增长，却莫得为股东带来果然的径直讲演；2）再融资进行老本开支后，常常会导致产能多量投放，进而产生局部实足，从而压制上市公司盈利的扶助，ROE也靠近下行压力；3）中国股票阛阓IPO、再融资和紧迫股东限制减合手较大，使得部分年份资金需求高出了A股的资金流入，阛阓休养的压力较大。

　　本年以来，在内卷加重和局部产能实足布景下，上市公司纷纷削减老本开支，政策导向也从荧惑大限制制造业投资，转向化解内卷竞争，上市公司全体钞票开支进入下行周期，供求关系角落改善，盈利智商和内在讲演有望稳步扶助，有望劝诱更多中历久资金流入阛阓，推动A股传统板块进入慢牛景色。

　　另一方面，AI是驱动本轮本领鼎新的关键力量。看成兼具鼎新性与重要性的本领平台，AI的横向赋能智商正在重塑产业形式与老本阛阓的底层逻辑。这种影响力源于其看成通用目的本领的双重属性：既是撑合手多范畴发展的基础设施，亦然驱动前沿应用的创新引擎。围绕AI的基础设施建设，和应用所扩散出的投资契机，发射了A股的多行业多主题的投资契机，成为推动A股进取的第二股核心力量。

　　作风方面，7月阛阓作风可能全体偏大盘作风为主，成长价值或相对平衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月阛阓作风相对平衡，大盘作风略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和作事数据可能导致阛阓对好意思联储降息预期形成修正，对短期阛阓或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，体恤7月政事局会议的表述变化。第四，阛阓来回和增量资金层面，近期在以伊冲突温暖后，A股权重板块上升，阛阓风险偏好全体回暖。

　　行业采纳层面，预测7月份，中旬会迎来上市公司事迹预报败露岑岭，超预期和悲不雅事迹预期落地皆是下一个阶段A股的要点布局标的。咱们参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断事迹建立的范畴。结合中不雅景气、盈利智商、筹码分散、估值、来回、周期阶段和赛谈价值等多个维度，本期推选体恤电子（半导体）、机械（自动化开导）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、筹划机等。赛谈采纳层面，7月要点体恤五大具备角落改善的赛谈：固态电板、国产算力、非银金融、国防军工、创新药。

　　1、上升指数站上关键点位的关键力量：反内卷和AI

　　（1）上证指数站上关键点位3450

　　在前边多篇著述中咱们提到，A股每五年周期的上行周期中，时分从2.5~3年不等。每一轮上行周期不错大约分为三个阶段。虽然阶段的鉴别有一定主不雅性，咱们对于曩昔每五年的周期的上行周期如下图所示。

　　阛阓进入牛市阶段II，需在前期密集成交区颠簸换手、减少套牢盘基础上，新增资金浮盈并聚焦进取能源。有用自便扭亏阻力位，常常依赖盈利增速转正加速、宏不雅数据（如社融和M1）回升，以及低渗入率等产业趋势带来的政策和本领驱动。自便后投资者信心扶助，资金加仓推动阛阓形成“浮盈→加仓→上升”的正反馈轮回。关键阻力位为上证3450点、万得全A 5400点。

　　而从最新的指数走势来看，上证指数在周五收盘站上关键点位3450以上，从周指数点位来说，创下了旧年10月8日以来的新高。

　　（2）引颈指数自便的关键力量——反内卷/AI

　　自6月24日以来，指数合手续颠簸上行，从作风和板块指数阐发来看，创业板指、科技龙头指数和质地类指数饰演了紧迫力量。其中，推动创业板指上升的力量包括新能源（受益于反内卷），光模块龙头“易中天”和PCB龙头（受益于AI算力），对创业板指孝敬较大。

　　而作风指数层面，质地系列指数，包括300质地成长，500质地等指数成为引颈指数反弹的关键力量。

　　从行业的阐发来看，领涨的钢铁、新能源、建材皆是受益于反内卷政策，而传媒、通讯、电子受益于AI大产业趋势。

　　2、从中期的趋势来看，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量，“反内卷”驱动A股内在价值扶助，“高质地”股票成为推动指数自便的关键力量

　　全球慢牛十年，唯一A股横向颠簸。

　　自2010年全球次贷危机落幕以来，全球主要发达国度股票阛阓权重指数均呈现合手续颠簸不停创新高的慢牛形态，而唯一沪深300指数呈现横向颠簸的景色。

　　难谈是因为中国经济不可？虽然不是，2010~2024年这15年间，中国口头GDP增速达到9.3%，远高于发达国度。

　　难谈是因为盈利增速不可？也不是，尽管发达国度上市公司盈利智商高出了口头GDP涨幅，沪深300指数因素仅仅接近口头GDP涨幅，但是沪深300指数的盈利增速仍然接近好意思国和德国。

　　近十年以来A股为何不涨？

　　（1）上市公司广博以投资为导向，“卷”产能下高老本开支，给股东的果然讲演较低

　　本色上，投资一家上市公司，最终应体目下公司赚到的“真金白银”大约讲演给股东。但是，历久以来，A股投资者很少体恤上市公司实验赚了些许钱、分给了股东些许利润。形成这种阵势的压根原因，是曩昔20年中国经济以投资为主要驱能源，上市公司的利润分拨机制也以老本开支为主。换言之，大部分公司用赚到的钱进一步干与膨胀，完好意思了收入和利润限制的增长，却莫得为股东带来果然的径直讲演。

　　也曾的中国经济在房地产、基建、制造业的驱动下，体现为三年半的信用周期，这种信用周期是中国经济私有的发展模式与金融体系共同作用的落幕。房地产、基建和制造业是中国经济增长的紧迫孝敬和构成部分，而它们的投资和发展又高度依赖信贷资金的支合手。在2022年以前，中国经济增速弹性较大，经济增长和总需求总体上保合手了较高增速的踏实景色。尽管中国经济增速核心高，但上市公司广博以投资为导向，经营性现款流量净额大多数皆会进行老本开支，况兼还要融资进行老本开支，给股东的果然讲演较低。二级阛阓投资者体恤的并不是企业能分给股东些许钱，而是收入和利润的增速，赢利的神气主要依靠阛阓情谊和估值变化带来的股价上升，而非企业的果然讲演。

　　在高投资环境下，上市公司常常需要大限制的老本支拨，因此在其经营效果的分拨机制中，大部分经营性现款流会用于老本开支，留给股东的目田现款流占比相对较低。企业的目田现款流是企业进行利润分拨的基础，因此在目田现款流比较低的布景下，上市公司此前全体的分成也较低，A股全体的股息率较低。举例对于系数这个词A股来说，股息率只消百分之二掌握，即等于中国最大上市公司的沪深300因素股，股息率也只消3%，直到近些年，跟着股价的着落和经营质地的改善，股息率才攀升到3%以上。

　　在2022年之前，A股阛阓全体的利率核心处于较高水平，债券收益率广博在4%以上，同期房地产价钱合手续上升。在此布景下，A股全体讲演率相较于债券和房地产显得相对有限，这在一定程度上扼制了历久资金及住户资金流入股票阛阓，导致A股历久缺少增量资金，尤其是历久资金源的补充。

　　其实这种情况出现的原因，在上文中依然描写，尽管中国经济增速核心高，但上市公司广博以投资看成导向，经营性现款流量净额大多数皆会进行老本开支，况兼还要融资进行老本开支，给股东的果然讲演较低。而再融资进行老本开支后，常常会导致产能多量投放，进而产生局部实足，从而压制上市公司盈利的扶助，此外，再融资新增股本后，净钞票增多。净利率承压和净钞票承压，则ROE靠近下行压力。定增解禁后，又会形成多量的减合手压力，压制A股估值的扶助。

　　因此，给股东的内在讲演较低，多量老本开支形成内卷式竞争压制盈利智商，股权融资解禁后形成减合手压力三个因素形成共振，导致A股中历久的讲演率较低。

　　而其中最关键的辩论，是目田现款流占公司经营现款流量净额的比例较低。曩昔15年，沪深300目田现款流占公司经营现款流量净额的比例历久较低。不外近几年依然运转渐渐攀升。

　　与发达国度老本阛阓比较，发达国度经济增长核心相对较低，增长的弹性也较小。这导致发达国度上市公司，尤其是传统行业企业，在老本开支上的意愿广博较弱。在这种情形下，上市公司的老本开支净额占经营性现款流的比重较低，留给股东的目田现款流比例较高。因此，尽管发达国度的经济及企业盈利增速有限，其老本阛阓大约为股东合手续提供较高的内在讲演。这亦然撑合手发达国度老本阛阓历久保合手强势阐发的关键原因。

　　（2）多量老本开支形成内卷式竞争压制盈利智商

　　再融资进行老本开支后，常常会导致产能多量投放，进而产生局部实足，从而压制上市公司盈利的扶助。此外，再融资新增股本后，净钞票增多，净利率承压，ROE也靠近下行压力。

　　2012年以来资格了高老本开支后，企业渐渐靠近愈加热烈的内卷竞争和局部产能实足，在此布景下2021年以来投资链大量商品价钱颠簸休养，本年以来3月运转呈现加速下行的态势，夸耀上游的低通胀压力加大。跟着商品价钱大幅着落，利润快速下行，PPI全体为负增长，进一步压制上市公司盈利的扶助。

　　（3）股权融资解禁后形成减合手压力压制A股估值扶助

　　2023年以前，A股阛阓基本定位于“融资市”。在此定位下，监管侧要点更多在于为企业提供股权融资（IPO、增发等）的便利，以支合手实体经济发展。但是，这种模式下多量股权融资的股份在达到锁依期解禁后，常常会转机为壮健的减合手压力涌向二级阛阓。合手续且限制可不雅的减合手行动，增多了资金需求，对股价形成抛压，从而历久制约了A股全体估值的有用扶助。

　　2023年以来跟着我国老本阛阓的从容锻真金不怕火，A股阛阓上市公司的股东讲演智商稳步扶助，现款分成质地合手续抬升。2021年以前，A股定位融资市，股票阛阓股权融资限制全体大于分成回购限制。2023年以来出台的多项政策，通过提高股份回购的便利度、放宽回购条件等神气荧惑企业进行股票回购和分成，企业回购股票的意愿和积极性得到权臣扶助，现款分成限制也相应增多。在从融资市向投资市转变历程中，要宠爱股东讲演率的想路。

　　（4）经济结构变化和反内卷深化后，上市公司全体钞票开支进入下行周期，供求关系角落改善，盈利智商和内在讲演有望稳步扶助，推动A股传统板块进入慢牛景色

　　924会议后，踏实中国经济和总需求成为政府的紧要任务。曩昔三年，房地产和地点政府债务的收缩形成了彰着的下行压力，而刻下财政政策转向膨胀，房地产阛阓趋于踏实。在此布景下，改日总需求增速很可能将在4%掌握凹凸波动，并有望成为较历久的常态。

　　在此布景下，咱们也很难期待上市公司的收入增速再像此前同样有很大弹性。在2024年年报及2025年一季报败露落幕之后，咱们依然看到了上市公司的收入增速落幕了下行，但是跟往常不同样，上市公司收入增速缺少权臣回升的弹性，而是会保合手在0~5%之间的一个波动，这有可能会成为改日的一个常态。

　　但是，咱们算计自2025年起，这一阵势将出现根人性变化和改善。跟着2025年后中国经济增速核心下移、波动率训斥，A股上市公司的老本开支也将步入下行周期。

　　在内卷加重和局部产能实足布景下，上市公司纷纷削减老本开支，政策导向也从荧惑大限制制造业投资，转向化解内卷竞争。受这两大因素影响，2024年以来上市公司的老本开支拨现了负增长。但是，2024年上市公司并未因此扶助对股东的实验讲演，因为同期经营行动现款流净额亦然负增长。也就是说，尽管老本开支收缩，但经营流量净额下滑更快，分给股东的果然讲演反而下降。这一阵势在2024年年报及2025年一季报败露的数据中出现了转机。

　　跟着财政政策加力，总需求运转回升，上市公司经营流量净额反弹。与以往不同的是，尽管经营流量净额改善，上市公司的老本开支依然呈负增长。不管是里面出于防患内卷、训斥膨胀，照旧外部靠近关税冲击，企业皆变得更严慎，不再盲目干与老本开支，经营现款流角落改善，老本仍处收缩趋势。

　　在老本开支核心回落的布景下，企业目田现款流占比有望合手续扶助，从而推动A股的内在讲演率上升，劝诱更多中历久资金流入阛阓。由此，A股阛阓历久缺少增量资金的问题将得到有用缓解，老本阛阓内在价值也将稳步扶助，从容具备肖似发达国度阛阓长牛慢牛的特征。

　　从下图不错看到，这是有数的上市公司经营流量净额上行、而老本开支却合手续下行的阵势。这意味着上市公司经营效果的分拨机制已发生压根变化——公司不再一味追求限制膨胀和大限制老本开支，而是愈加宠爱扶助对股东的果然讲演。因此，咱们判断，目田现款流占经营流量净额的比值有望自2025年起运转进入系统性的上升通谈。

　　在上市公司削减老本开支后，新产能供给角落减少，但是刻下由于存量产能仍然壮健，导致PPI合手续为负，肖似十年的2015年，2015年底推出供给侧更正的系列措施的时候，PPI触底回升。2016到2017年，供给侧更正不停落地强化，供求关系角落改善，PPI回到相对高点。

　　肖似的，2025年，反内卷政策将会合手续落地，推动各行业的产能进一步优化，算计2026~2017年，反内卷政策有望不停落地强化，供求关系角落改善，算计2026~2027年PPI有望合手续回升，工业品通缩形式渐渐缓解。

　　权重指数全体的内在讲演率更高，在2022年至2024年，由于经济呈现下行压力，上市公司经营流量净额增速恶化，同期老本开支较高，因此上市公司的目田现款活水平较低，目田现款流收益率也较低，此时沪深300指数全体是呈现全体合手续杀估值的景色。投资者也莫得用目田现款流收益率的视角来看待沪深300非金融建筑的投资价值。但是自2024年四季度政策转向之后，非金融上市公司的现款流量净额彰着改善，老本开支合手续下行。在改日经济踏实的假定之下，沪深300非金融建筑的上市公司将会呈现经营流量净额稳步改善，老本开支稳步下行的阵势。如斯一来，沪深300非金融建筑的目田现款流收益率攀升至4.5%，年内将会攀升至5.2%，而辩论以ROE斟酌的永续盈利增速之后，到年底沪深300非金融建筑的SIRR将会攀升至7.4%。

　　目下沪深300非金融建筑的经营现款流净额TTM增速是5%，老本开支下降的速率TTM是-6%。因此，如果本年年内上市公司沪深300非金融建筑的经营现款流净额和老本开支仍然保合手刻下的趋势，咱们不错筹划到年底时，沪深300非金融建筑的目田现款流将会进一步扩大，对应的目田现款流率将会进一步扶助。

　　在辩论了年内经营流量净额变动趋势和老本开支变动趋势之后，以刻下阛阓斟酌或300非金融建筑的目田现款流率为5.2%，SIRR为7.5%。

　　在3月中下旬运转，质地类指数阐发较高，很可能就是咱们旧年下半年以来一直倡导的，以历久内在讲演为基础进行投资，买入高目田现款流收益率，高SIRR的股票，在年报及一季报败露后，运转被阛阓渐渐所接受。在系列指数里面，ROE最高，SIRR最高的是300质地成长，也适值是4月底以来阐发最佳的指数。也成为推动本轮指数自便的关键指数组合。

　　3、AI是驱动本轮本领鼎新的关键力量

　　东谈主工智能（AI）已深度融入本领生态系统的核心，形成发射全范畴的本领创新收集。看成兼具鼎新性与重要性的本领平台，AI的横向赋能智商正在重塑产业形式与老本阛阓的底层逻辑。这种影响力源于其看成通用目的本领的双重属性：既是撑合手多范畴发展的基础设施，亦然驱动前沿应用的创新引擎。

　　在基础层，AI与能源本领形成深度耦合的共生关系。AI算法正在革新能源产业的核心要领——从优化核聚变等离子体戒指以扶助反应踏实性，到构建智能电网完好意思能源精确调度，再到通过表象发电预测增强可再生能源效劳。同期，能源本领的自便相称是可控核聚变买卖化进度，有望为AI算力中心提供近乎无尽的清洁能源，透顶自便刻下制约AI发展的能耗瓶颈。

　　本领发射效应在产业层面呈现多维延展。军工智能化范畴的本领外溢合手续催生民用创新：无东谈主机本领向物发配送转机，自主导航系统驱动自动驾驶演进，方针识别算法赋能工业质检。这种“军转民”转机延续了互联网、GPS等本领的变革旅途，突显了AI的政策价值。生物医药范畴则见证着颠覆性变革，AI将药物发现周期从十年龄压缩至五年内，研发获胜率扶助三倍以上，研发成本训斥近七成。AlphaFold等卵白质结构预测本领正重构药物研发范式，开释巨大的健康产业价值。

　　物理世界的智能化蔓延聚焦两大标的。具身智能与无东谈主驾驶通过固态电板本领形成协同效应：高能量密度支合手机器东谈主万古续航，安全性增强保险自动驾驶可靠性，快充本性裁减开导待机时长。这种交融正在撬动交通与制造业的万亿级变革。撑合手系数应用的算力基础设施则呈现双轨发展态势：国外算力代表本领前沿但靠近供应链风险，国产算力虽存差距却具备自主可控上风，列国对算力建设的政策干与已成共鸣。

　　老本阛阓已机敏反映AI的变革能量。多个高增长赛谈应时而生：智能驾驶阛阓限制向1.2万亿好意思元迈进，AI制药范畴年均增速超40%，具身智能催生5000亿好意思元服务机器东谈主阛阓。领军企业的估值跃迁更成为风向标——OpenAI五年完好意思百倍估值增长，NVIDIA凭借AI芯片自便3万亿好意思元市值，这些标杆企业重构着科技板块估值体系。产业链投资则泄漏乘数效应：全球数据中心建设干与年增超30%，AI芯片研发占据科技企业预算核心，连带激活光纤、5G等底层基础设施的老本布局。这种轮回强化机制合手续扩大AI本领生态的政策纵深。

　　总体来看，围绕AI的基础设施建设，和应用所扩散出的投资契机，发射了A股的多行业多主题的投资契机，成为推动A股进取的第二股核心力量。

　　4、小结

　　上证指数在周五收盘站上关键点位3450以上，即咱们前边多篇著述中提到的扭亏阻力位。6月24日以来，作风指数方面，创业板指、科技龙头、质地类指数涨幅居前，行业方面，钢铁、新能源、建材（受益于反内卷）、传媒、通讯、电子（受益于AI大产业趋势）等领涨。

　　从中期的趋势来看，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量，“反内卷”驱动A股内在价值扶助，“高质地”股票成为推动指数自便的关键力量。曩昔15年，全球慢牛，唯一A股横向颠簸，其原因在于：1）上市公司广博以投资为导向，用赚到的钱扩大老本开支，完好意思了收入和利润限制的增长，却莫得为股东带来果然的径直讲演；2）再融资进行老本开支后，常常会导致产能多量投放，进而产生局部实足，从而压制上市公司盈利的扶助，ROE也靠近下行压力；3）中国股票阛阓IPO、再融资和紧迫股东限制减合手较大，使得部分年份资金需求高出了A股的资金流入，阛阓休养的压力较大。

　　本年以来，在内卷加重和局部产能实足布景下，上市公司纷纷削减老本开支，政策导向也从荧惑大限制制造业投资，转向化解内卷竞争，上市公司全体钞票开支进入下行周期，供求关系角落改善，盈利智商和内在讲演有望稳步扶助，有望劝诱更多中历久资金流入阛阓，推动A股传统板块进入慢牛景色。

　　另一方面，AI是驱动本轮本领鼎新的关键力量。看成兼具鼎新性与重要性的本领平台，AI的横向赋能智商正在重塑产业形式与老本阛阓的底层逻辑。这种影响力源于其看成通用目的本领的双重属性：既是撑合手多范畴发展的基础设施，亦然驱动前沿应用的创新引擎。围绕AI的基础设施建设，和应用所扩散出的投资契机，发射了A股的多行业多主题的投资契机，成为推动A股进取的第二股核心力量。

　　作风方面，7月阛阓作风可能全体偏大盘作风为主，成长价值或相对平衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月阛阓作风相对平衡，大盘作风略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和作事数据可能导致阛阓对好意思联储降息预期形成修正，对短期阛阓或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，体恤7月政事局会议的表述变化。第四，阛阓来回和增量资金层面，近期在以伊冲突温暖后，A股权重板块上升，阛阓风险偏好全体回暖。

　　行业采纳层面，预测7月份，中旬会迎来上市公司事迹预报败露岑岭，超预期和悲不雅事迹预期落地皆是下一个阶段A股的要点布局标的。咱们参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断事迹建立的范畴。结合中不雅景气、盈利智商、筹码分散、估值、来回、周期阶段和赛谈价值等多个维度，本期推选体恤电子（半导体）、机械（自动化开导）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、筹划机等。赛谈采纳层面，7月要点体恤五大具备角落改善的赛谈：固态电板、国产算力、非银金融、国防军工、创新药。

　　02

　　复盘·内不雅——A 股主要指数涨多跌少，大盘价值和中小 100 阐发较好

　　本周（6月30日-7月4日）A股阛阓主要指数涨多跌少。主要指数中，大盘价值、中小100阐发较好，分别上升1.94%、1.83%；主要指数中科创50、北证50阐发较弱，分别着落0.35%、1.71%。本周日均成交额14413.96亿元，周度着落3.05%。

　　本周A股阛阓全体走势偏强，主要因为：（1）好意思股延续上行态势，科技龙头的新高带动A股干系产业链钞票的上升；（2）场内赢利效应较强，近期主流热门轮动活跃；（3）政策层面开展“反内卷”行动，有助于缓解国内通缩压力。

　　从行业上看，本周申万一级行业涨多跌少，钢铁（5.06%）、建筑材料（3.96%）、银行（3.77%）等阐发相对较好；好意思容照料（-0.55%）、非银金融（-0.72%）、筹划机（-1.28%）等阐发相对较差。从上升原因看，本周阐发较好的板块及主要原因：钢铁、建筑材料（中央财经委发声反内卷，中卑劣制造业的价钱竞争压力有望缓解）、银行（公募季度末调仓落幕后重新买入）；跌幅居前的行业原因，好意思容照料（刺激耗尽政策仍处真空期重迭港股新耗尽巨头广博颠簸休养）、非银金融（本领性休养）、筹划机（前期的活跃热门如踏实币等运转从容落潮）。

　　03

　　中不雅·景气——6月制造业PMI环比回升，重卡销量同比增幅扩大

　　6月制造业PMI录得 49.7%，受益于部分耗尽品制造业等出口回补、扩内需政策效果合手续泄漏，环比上行0.2个百分点，但全体需求比较往年仍然偏弱，PMI一语气3个月在盛衰线以下；非制造业PMI为50.5%，环比上行0.2个百分点，一语气30个月处于膨胀区间。从三个月滚动趋势上来看，制造业与非制造业PMI均有所下滑，其中制造业降至49.4%，非制造业降至50.4%。

　　制造业PMI分项来看，出口同比承压和扩内需政策发力两者博弈，需求环比复苏但仍然偏弱，坐蓐与采购端延续回暖，原材料价钱受地缘政事影响有所上升，进一步连累利润。坐蓐端，坐蓐指数51%，环比上行0.3个百分点；采购量指数环比上行2.6个百分点至50.2%、入口指数环比扶助0.7个百分点至47.8%，增量政策合手续提振，坐蓐回暖，但外部不细目性提高、内需偏弱、周期下行重迭淡季影响，企业坐蓐经营预期有所下行；需求端，主要受益于部分行业出口回补或周期底部反弹，新订单指数为50.2%，环比上行0.4个百分点；新出口订单指数47.7%，环比扶助0.2个百分点，但需求全体仍然偏弱，有待进一步建立。价钱端，购进价钱指数扶助至48.4%，但仍在盛衰线和连年均值水平以下，需求不足合手续制约价钱回升，重迭原材料上升压力，进一步连累利润。库存方面，产成品库存48.1%，环比扶助1.6个百分点，主要原材料库存48.0%，环比扶助0.6个百分点，需求不足形成产成品库存积压。辩论到外需放缓，出口承压，夏令制造淡季降临，内需回升弹性偏弱，价钱回升能源不足，短期PMI或有承压。

　　分行业来看：1）制造业细分行业中，大量商品中石油加工、化工、非金属景气上行，钢铁、有色下滑；中游专用开导、医药、汽车受益于订单回暖和低基数环比扶助，由于出口承压，通用开导、金属成品、TMT和电气机械环比回落；2）卑劣出行服务受淡季影响需求下行，餐饮、住宿、运载等PMI环比广博放缓，电信、互联网等景气合手续高位；3）建筑业商务行动指数回升，投资干系的建筑景气回暖。

　　6月重卡销量同比增幅扩大。凭据第一商用车网数据，2025年6月我国重卡阛阓销售约9.2万辆（批发口径，包括出口和新能源），环比2025年5月上升4%，同比增幅扩大15.33个百分点至28.92%，三个月滚动同比增幅扩大10.87个百分点至16.34%。

　　空冰洗彩四周滚动零卖额均值环比上行，同比增幅扩大。截止6月20日，彩电零卖额周环比上行8.32%至17.39亿元；雪柜冷柜销售额环比下行7.02%至23.36亿元；家用空调销售额环比上行9.92%至54.22亿元；洗衣机销售额环比上行0.32%至15.93亿元。空冰洗彩零卖额当周整个110.90亿元，环比上行4.25%，四周滚动均值整个93.14亿元，环比上行8.41%，同比增幅扩大至8.55%。

　　5月世界铁路货运量三个月滚动同比增幅收窄。5月份世界铁路发送货品4.40亿吨，同比增幅收窄4.23个百分点至0.70%，三个月滚动同比增长2.59%，较前值9.77%有所收窄。

　　04

　　资金·众寡——融资资金净流入、ETF净流出

　　从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净赎回。具体来看，融资资金前四个来回日整个净流入189.4亿元；新成立偏股类公募基金42.5亿份，较前期下降106.6亿份；ETF净赎回，对应净流出206.6亿元。

　　从 ETF 净申购来看，ETF 净赎回，宽指 ETF 以净赎回为主，其中沪深 300ETF 赎回最多；行业 ETF 以净申购为主，其中金融地产（不含券商）ETF 申购较多，医药 ETF 赎回较多。具体来看，股票型 ETF 总体净赎回 20.3亿份。其中，沪深 300、创业板 ETF、中证 500ETF、上证 50ETF、双创 50ETF 和科创 50ETF 分别净赎回 9.4亿份、净赎回 1.5 亿份、净赎回 1.8 亿份、净赎回 5.4 亿份、净申购 48.3 亿份、净赎回 7.2 亿份。行业方面，信息本领 ETF 净申购 29.7 亿份；耗尽 ETF 净申购 2.3 亿份；医药 ETF 净赎回 14.4 亿份；券商 ETF 净申购 27.4亿份；金融地产 ETF 净申购 74.4 亿份；军工 ETF 净申购 22.5 亿份；原材料 ETF 净申购 3.9 亿份；新能源&智能汽车 ETF 净申购 22.3 亿份。

　　本周新成立偏股类公募基金限制较前期回落，新成立偏股类基金 42.5 亿份。

　　两融方面，融资资金前四个来回日净流入189.4亿元。从行业偏好来看，本周融资资金结合买入电力开导，净买入额达30.0亿元，其他净买入限制最高的行业主要包括有色金属、国防军工、电子等；净卖出的主若是石油石化、建筑掩饰、煤炭等。从个股来看，融资净买入较高个股包括浦发银行、中际旭创、小商品城等，净卖出较多的主要包括药明康德、寒武纪-U、恒生电子等。

　　从资金需求来看，策动减合手限制上升。本周紧迫股东二级阛阓增合手16.4亿元，减合手71.7亿元，净减合手55.3亿元。其中，净增合手限制较高的行业包括商贸零卖、银行、建筑掩饰等；净减合手限制较高的行业包括电子、筹划机、基础化工等。本周公告的策动减合手限制为142.9亿元，较前期扶助。

　　05

　　主题·风向——小鹏G7发布，9分钟订单破万超阛阓预期

　　本周A股阛阓普涨，万得全A上升1.22%，沪深300上升1.54%，创业板指上升1.50%。A股涨幅居前的紧迫主题指数为CRO、创新药、水产。

　　本周和下周值多礼贴的主题事件有：

　　⚫ 国内紧迫资讯与产业政策

　　（1） 紧迫会议——中央财经委员会第六次会议

　　中共中央总秘书、国度主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月1日上昼主合手召开中央财经委员会第六次会议，商讨纵深鼓舞世界长入大阛阓建设、海洋经济高质地发展等问题。习近平在会上发表紧迫讲话强调，建设世界长入大阛阓是构建新发展形式、推动高质地发展的需要，要负责落实党中央部署，加强谐和配合，形成鼓舞协力。鼓舞中国式当代化必须推动海洋经济高质地发展，走出一条具有中国特质的向海图强之路。会议指出，纵深鼓舞世界长入大阛阓建设，基本要求是“五长入、一洞开”，即长入阛阓基础轨制、长入阛阓基础设施、长入政府行动模范、长入阛阓监管法则、长入要素资源阛阓，合手续扩大对内对外洞开。

　　新闻起首：https：//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202507/content_7030285.htm

　　（2） 反内卷——“反内卷”军号吹响，多个行业应声而动

　　7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调：“纵深鼓舞世界长入大阛阓建设，要聚焦要点难点，照章依规治理企业廉价无序竞争，引导企业扶助家具品性，推动逾期产能有序退出。”一场涵盖多范畴的“反内卷”行动依然吹响军号。政府部门也在加速落实党中央、国务院决策部署。7月3日，工信部主合手召开第十五次制造业企业谈话会强调，聚焦要点难点，照章依规、轮廓治理光伏行业廉价无序竞争，引导企业扶助家具品性，推动逾期产能有序退出，完好意思健康、可合手续发展。

　　新闻起首：https：//epaper.stcn.com/att/202507/04/dd04a51c-1c45-4731-9bb9-9935fb15c19e.pdf

　　（3） PMI——2025年6月中国采购司理指数运行情况

　　6月份，制造业采购司理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平不时改善。

　　新闻起首：http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/125440/3876551/5750950/index.html

　　（4） 以旧换新——840.2万名耗尽者享受电动自行车以旧换新政策补贴

　　商务部新闻发言东谈主何咏前7月3日在商务部例行新闻发布会上暗示，1-6月世界以旧换新神气销售电动自行车月均环比增长113.5%。截止6月30日，世界电动自行车收旧、换新各846.5万辆，是2024年的6.1倍。江苏、河北、浙江等3个省份销量均超100万辆，另有安徽、山东等16个省份销量高出10万辆。同期，惠民效应愈加突显。何咏前先容，截止6月30日，世界31个省、区、市及新疆坐蓐建设兵团一谈开展了实验置换，以旧换新售出电动自行车总数达247.7亿元，是2024年的6.6倍。世界840.2万名耗尽者享受电动自行车以旧换新政策补贴。

　　新闻起首：https：//jnzstatic.cs.com.cn/zzb/htmlInfo/99110.html

　　（5）国产算力——摩尔线程IPO：AI智算家具部分辩论达到国际先进水平 事迹爆发力彰显

　　2025年6月30日，科创板安祥受理了摩尔线程的上市肯求。摩尔线程主要从事GPU及干系家具的研发、想象和销售。这次上市，摩尔线程拟募资80亿元，将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发名目、新一代自主可控图形芯片研发名目、新一代自主可控AISoC芯片研发名目等。凭据摩尔线程招股书，连年来公司在本领和事迹上均有亮眼阐发。其中在本领方面，摩尔线程不仅完好意思了国产替代，部分性能辩论还接近或达到国际先进水平；事迹方面，曩昔三年，摩尔线程收入复合增长率高出200%，同期公司合同欠债、存货等核神思划阐发精良，为其在2025年的增长奠定了基础。

　　新闻起首：http://www.wabei.cn/Home/News/346923

　　（6） 新能源汽车——小米汽车产能膨胀加速鼓舞 YU7热销背后的“潮玩”属性

　　7月1日，据小米汽车音讯，2025年6月小米汽车请托量高出25000台，一语气7个月单月请托破2万辆。与此同期，小米汽车首款SUV车型YU7上市后创造了惊东谈主的阐发，开售一小时大定订单自便28.9万台。摩根大通合计小米电动车YU7的火爆背后是肖似潮玩品牌Labubu的稀缺性驱动需求模式。

　　新闻起首：https：//wx.wind.com.cn/shareweb/index.html？globalsharecode=7976169529090891776#/preview

　　（7） 耗尽电子——3C认证席卷阛阓 充电宝行业迎大考

　　6月28日起，跟着中国民用航空局（以下简称“民航局”）谢却搭客佩带莫得3C符号、3C符号不明晰、已被调回型号或批次的充电宝乘坐境内航班，让“3C认证充电宝”引起了平方体恤。不管是线上照旧线下，3C认证（China Compulsory Certification，中国强制性家具认证）充电宝皆迎来较大销量增长。业内东谈主士合计，这一政策实施后3C认证充电宝阛阓或将迎来爆发式增长。

　　新闻起首：https：//t.cj.sina.com.cn/articles/view/1650111241/625ab30902001dn7q？finpagefr=p_104

　　（8） 创新药——两部门印发《支合手创新药高质地发展的若干措施》

　　7月1日，国度医保局、国度卫生健康委印发《支合手创新药高质地发展的若干措施》，其中提议，支合手医保数据用于创新药研发。加强医疗、医保、医药三方信息互通与协同，作念好医保数据资源料理，推动医保范畴大师数据资源愚弄。在确保数据安全、正当合规的基础上，探索为创新药研发提供必要的医保数据服务。依托世界长入的医保信息平台，作念好疾病谱、临床用药需求等数据归集和分析，开发适配创新药研发需求的数据家具，支合手医药企业、科研院所、医疗机构等合理细目研发标的、布局研发管线，扶助创新效率。

　　新闻起首：https：//wx.wind.com.cn/shareweb/index.html？globalsharecode=7976169745623601152#/preview

　　（9） 跨境支付——央行就《东谈主民币跨境支付系统业务端正（征求观念稿）》公开征求观念

　　7月4日，为适合东谈主民币跨境支付系统（CIPS）业务发展需要，中国东谈主民银行组织更正了《东谈主民币跨境支付系统业务端正》，形成《东谈主民币跨境支付系统业务端正（征求观念稿）》，现面向社会公开征求观念。

　　新闻起首：https：//finance.sina.com.cn/china/2025-07-04/doc-infeieui2929269.shtml？cre=tianyi&mod=pchp&loc=23&r=0&rfunc=15&tj=cxvertical_pc_hp&tr=12

　　（10） 医疗器械——药监局发文支合手医疗器械创新发展

　　7月3日，国度药监局发布《国度药监局对于发布优化全人命周期监管支合手高端医疗器械创新发展磋议举措的公告》，政策全面狡饰高端医疗器械全人命周期监管，通过审批加速、轨范完善、国际化支合手等十大举措，系统性处理行业痛点。该政策聚焦医用机器东谈主、高端医学影像、AI 医疗器械、新式生物材料四大范畴，旨在通过全人命周期监管优化，加速创新本领临床应用，扶助产业国际竞争力，更好知足东谈主民人人健康需求。

　　新闻起首：https：//finance.eastmoney.com/a/202507033447547376.html

　　⚫ 国外紧迫资讯与产业政策

　　（1） 好意思国——好意思国总统特朗普签署“大而好意思”税收和支拨法案

　　当地时分7月4日，好意思国总统特朗普签署“大而好意思”税收和支拨法案，使其获胜。好意思国国会众议院3日下昼以218票赞赏、214票反对的表决落幕通过了总统特朗普推动的“大而好意思”法案。好意思国国内担忧该法案将进一步加重好意思国财政赤字与债务风险。“大而好意思”法案是特朗普2025岁首重返白宫后推出的标记性立法议程。该法案主要内容包括延长特朗普在其第一个任期内于2017年通过的企业和个东谈主减税措施，让小费和加班工资收入免于征税等，其核心条件是训斥企业税。该法案因形成联邦解救削减、历久债务增多和为富东谈主及大企业减税等而备受争议。《纽约时报》指出，这一法案使好意思国走上新的、更危机的财政谈路。初步分析夸耀，该法案不仅会在改日10年使好意思国赤字增多约3.3万亿好意思元，还会减少国度几十年内的税收收入。此种缺口可能会导致好意思国的财政轨迹运转发生宇宙弥远的变化，并加重债务危机的担忧。

　　新闻起首：https：//wx.wind.com.cn/shareweb/index.html？globalsharecode=7976169149470588928#/preview

　　（2） 中好意思——商务部新闻发言东谈主就好意思取消干系对华经贸限定措施情况答记者问

　　7月4日，有记者问：近期，商务部新闻发言东谈主暗示，中好意思就伦敦会谈框架细节达成共鸣，“中方将照章审批相宜条件的管制物项出口许可肯求。好意思方将相应取消对华采纳的一系列限定性措施。”近日有报谈称，干系企业已接到好意思国商务部见告，规复EDA软件、乙烷、飞机发动机等家具对华出口。求教商务部对此有何评述？答：中好意思伦敦经贸会谈后，两边于近期阐述了落实两国元首6月5日通话紧迫共鸣和自如日内瓦经贸会谈效果的具体细节。目下，两边团队正在加紧落实伦敦框架磋议效果。中简陋照章依规审批相宜条件的管制物项出口许可肯求。好意思方也采纳相应行动，取消对华采纳的一系列限定性措施，磋议情况已向中方作了通报。伦敦框架辩论，对话互助才是正谈，勒索拦截莫得出息。但愿好意思方深入坚硬中好意思经贸关系互利共赢的本色，不时同中方相向而行，进一步纠正造作作念法，以实验行动抠门和落实好两国元首通话紧迫共鸣，共同推动中好意思经贸关系行稳致远。

　　新闻起首：https：//wx.wind.com.cn/shareweb/index.html？globalsharecode=7976169642353405952#/preview

　　（3） 芯片——好意思国取消全球三大芯片想象软件供应商对华出口限定

　　当地时分7月3日，西门子公司称，好意思国商务部已见告全球三大芯片想象软件供应商——新想科技、楷登电子和西门子，此前要求其在华业务必须肯求政府许可的法规现已取销。西门子公司暗示已全面规复中国客户对其软件和本领的探访权限，新想科技与楷登电子称正在从容重启干系服务。

　　新闻起首：https：//wx.wind.com.cn/shareweb/index.html？globalsharecode=7976169570127491072#/preview

　　（4） 好意思联储——好意思国财长贝森特阐述最迟9月降息

　　当地时分7月2日，当被问及是否定为好意思联储主席鲍威尔会在秋季之前降息时，好意思国财政部长贝森特明确暗示：我合计他们可能会比秋季更早采纳行动，但最迟驯服会在9月降息。他还补充称，关税未推动好意思联储降息“有点令东谈主困惑”。

　　新闻起首：

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　　（5） 关税——特朗普文告好意思越达成贸易条约

　　好意思国总统特朗普7月2日文告，好意思国与越南达成贸易条约。好意思国将对入口越南商品征收20%关税，而越南将对好意思国“实足洞开阛阓”。好意思国将对入口越南商品征收20%关税，并对通过越南转运载好意思的其他国度商品征收40%关税。而越南将对好意思国“实足洞开阛阓”，好意思国企业能以零关税向越南销售家具。

　　新闻起首：http://chinawto.mofcom.gov.cn/article/ap/p/202507/20250703587150.shtml

　　（6） 经济数据——好意思国非农数据远超预期，或缓解好意思联储降息压力

　　7月3日，好意思国劳工部统计局公布的数据夸耀，好意思国6月季调后非农作事增14.7万东谈主，预期增11.0万东谈主，前值从增13.9万东谈主修正为增14.4万东谈主。好意思国6月闲隙率4.1%，预期4.3%，前值4.2%。非农的一些分项数据夸耀，好意思国6月季调后制造业作事东谈主口减0.7万东谈主，预期减0.5万东谈主，前值从减0.8万东谈主修正为减0.7万东谈主。好意思国6月季调后政府部门作事东谈主口增7.3万东谈主，前值从减0.1万东谈主修正为增0.7万东谈主。好意思国6月私东谈主非农作事东谈主数增7.4万东谈主，预期增10.5万东谈主，前值从增14.0万东谈主修正为增13.7万东谈主。其它数据夸耀，好意思国6月U6闲隙率7.7%，前值7.8%。好意思国6月作事参与率62.3%，预期62.5%，前值62.4%。好意思国6月平均每周工时34.2小时，预期34.3小时，前值34.3小时。分析东谈主士指出，好意思国6月非农作事东谈主数不测增长14.7万，这不仅高于5月的14.4万新增岗亭，也大幅越过经济学家广博预测的11万，夸耀好意思国劳能源阛阓获胜扞拒了特朗普政府贸易和外侨政策带来的不细目性。这一不测强盛的数据将平缓好意思联储的降息压力，尽管特朗普屡次公开敕令该行采纳降息行动。好意思联储主席鲍威尔本周表态称，7月降息“仍在辩论范围内”，这似乎扭转了他此前“督察利率不变至秋季”的态度。

　　新闻起首：https：//wx.wind.com.cn/shareweb/index.html？globalsharecode=7976169932697600000#/preview

　　（7） 算力——OpenAI 由英伟达转向谷歌 TPU

　　北京时分 2025 年 6 月 28 日，路透社报谈，OpenAI 已运转租用谷歌的 TPU 为其 ChatGPT 过火他 AI 家具提供算力支合手。此举标记撰述为英伟达 GPU 历久以来的最大采购商之一的 OpenAI，也运转在其 AI 大模子运算中实质性地大限制使用非英伟达 GPU 算力。

　　新闻起首：https：//www.jiemian.com/article/12989954.html

　　（8） 机器东谈主——亚马逊“礼聘”机器东谈主数达到百万里程碑

　　亚马逊在本周文告，其机器东谈主职工数目达到百万台，并暗示其系数这个词机器东谈主队伍将由新推出的生成式东谈主工智能模子提供支合手。亚马逊机器东谈主副总裁Scott Dresser在一份新闻稿中暗示，不仅机器东谈主职工达到百万台这一里程碑，亚马逊在全球依然领有高出300个设施的收集，以此自如其看玉成球最大出动机器东谈主制造商和运营商的地位。Scott Dresser暗示，其新的“深度车队”（DeepFleet）东谈主工智能模子，将谐和其机器东谈主在践约中心内的出动，使车队的行驶时分减少10%，从而完好意思更快且更具成本效益的包裹寄递。凭据Scott Dresse提供的信息，亚马逊自2012年运转在其设施中部署机器东谈主，以在仓库大地上出动库存货架。自那以后，机器东谈主在工场中的变装有了极大的扩展，从大约举起重达1250磅的机器东谈主，到实足自主导航工场并输送客户订单车的机器东谈主，应有尽有。

　　新闻起首：https：//wx.wind.com.cn/shareweb/index.html？globalsharecode=7976169944330170368#/preview

　　（9） 踏实币——巴林央行发布踏实币刊行商许可和监管框架

　　7月4日音讯，据巴林通讯社报谈，巴林央行7月4日文告推出踏实币刊行商许可与监管框架，旨在确保踏实币安全融入金融体系。新规允许合手牌机构刊行以巴林第纳尔、好意思元或其他获批法币为撑合手的单一货币踏实币。该举措旨在训斥无监管踏实币风险，增强投资者信心并促进行业可合手续增长。央行阛阓发展履行董事暗示，此举将自如巴林看成中东金融中心的地位。老本阛阓监督局负责东谈主强调，新框架体现了对加密钞票全面监管的决心，包括强化投资者保护措施与阛阓透明度。该政策在巴林经济发展局结伙举办的金融科技行动上发布。

　　新闻起首：https：//www.panewslab.com/zh/articles/2rwwifqp

　　（10） 东谈主工智能——Grok 4 不测提前曝光，xAI 多数融资百亿好意思元，马斯克文告“重写东谈主类常识库”

　　7月3日，开发者在 xAI 戒指台的源代码中不测发现了两个全新模子 Grok 4 和 Grok 4 Code。与此同期，xAI 刚刚完成了一轮 100 亿好意思元（约 716 亿东谈主民币）的多数融资。Grok 4 被定位为“最新、最壮健的旗舰模子”，官方声称它在当然言语、数学和推理方面提供无与伦比的性能，号称全能的齐全之选。Grok 4 目下支合手文本模态，视觉、图像生成和其他功能行将推出，将包含函数调用、结构化输出和深度想考功能。Grok 4 的凹凸文窗口为 13 万个 token，比好多前沿模子要小，这可能标明 xAI 正在优化推理速率和及时可用性，而非长文本。

　　新闻起首：https：//www.ithome.com/0/865/567.htm

　　本周产业不雅察——小鹏G7发布，9分钟订单破万超阛阓预期

　　小鹏G7于7月3日19：30在北京网球中心安祥上市，发布会主题为“跨期间”，并通过央视新闻全程直播。新车定位为“全球首款具备L3级算力的AI智能家庭SUV”，主打25万级中大型纯电SUV阛阓，径直对标特斯拉Model Y和小米YU7。何小鹏强调G7以“硬核科技+家庭茂盛”双核心破局阛阓内卷，重新界说家用SUV轨范。

　　小鹏G7在空间与家庭场景想象上展现了精确的用户瞻念察与创新理念。整车以4892mm×1925mm×1655mm的外部尺寸和2890mm轴距为基础，通过结构优化完好意思了高达88%的空间愚弄率，创造出远超同级车型的实用容积。车内纵向与垂直空间阐发尤为隆起：后排腿部空间达980mm，前排头部空间1062mm，后排1035mm，即使是身高1.9米的乘员也能取得敷裕的头部余量，而纯深渊板想象进一步扶助了后排三东谈主乘坐的茂盛性。

　　储物智商是家庭场景想象的核心亮点。819L基础后备厢容积可肆意容纳37个20寸行李箱，后排座椅放倒后扩展至2277L，知足婴儿车、露营装备等大件物品的装载需求。全车更布局39处讲究化收纳空间，包括磁吸式纸巾盒、雨伞专用干燥槽、可折叠副驾小桌板、前排水杯架磁吸盖板以及可水洗的42L前备箱，从日常杂物到母婴用品均能有序归置。同期家庭友好细节劝诱历久：后排右侧标配磁吸小桌板，支合手儿童用餐或临时办公；中央扶手集成50W无线快充；“双Isofix+Top Tether”三重儿童安全座椅接口兼容正反向装配，配合后排文娱屏的动画播放功能，有用安抚儿童远程搭车情谊。

　　小鹏G7的核心本领亮点体目下多个维度的高度创新与系统整合，以“科技平权”理念将高端配置下放至主流阛阓。

　　在AI底盘系统方面，首发“太极AI底盘”交融智能预瞄、云表协同与自学习智商三大核心本领，通过前向录像头完好意思最远200米路面预瞄与300毫秒提前退换吊挂阻尼，结合狡饰世界96%县市的8.8亿条云表颠簸图层数据，及时优化减震策略，权臣训斥39%延缓带冲击，并支合手最快21天功能迭代。

　　三电系统则以“857”架构界说新标杆：全域800V高压SiC平台搭配5C超充AI电板，完好意思10分钟补能436km、12分钟电量从10%充至80%的极速补能，能耗低至12.9kWh/100km。其电板继承短旅途电芯想象减少15%锂离子挪动距离，结合三重驻守结构（1000℃防热层+80吨抗压层+2000J抗冲击层）与云表健康监控系统，完好意思快充效率与历久安全的平衡。

　　智能驾驶范畴，Ultra版搭载3颗自研图灵AI芯片，整车有用算力达2250TOPS（行业旗舰3-28倍），全球首发实足腹地端运行的VLA+VLM双大模子。VLA-OL模子构建“带领型大脑+小脑”架构，支合手合手续强化学习；VLM模子则完好意思无需指示的主动服务，重塑东谈主车交互逻辑。配合纯视觉有辩论与XNGP系统，完好意思130km/h行业最高AEB刹停速率，雨雾天80km/h踏实避障，刷新安全冗余上限。

　　全域安全想象进一步强化本领普惠：车身继承超高强度钢铝羼杂材料，扭转刚度高达41，600N·m/deg，车顶抗压超10吨；全车7安全气囊与二段式制动策略，结合动态加塞场景80km/h避撞智商，构建被迫与主动安全双壁垒。

　　小鹏 G7 以“25 万价钱、40 万级配置”重构阛阓端正，通过自研芯片、AI 大模子、超充本领及家庭场景优化，将高端电动车的核心体验下千里至主流阛阓，成为科技尝鲜派与家庭用户的“全能水桶车”。 同期，精确错位竞争，上市 9 分钟大定自便 1 万台，预售 46 分钟订单破万。

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　　数据·估值——全体A股估值较上周上行

　　本周全体A股估值水平上行。截止7月4日收盘，万得全A指数PE（TTM）为15.76，处于历史估值水平（10年以来）的55.8%分位数。创业板指PE（TTM）上行0.5至29.81，处于历史估值水平的12.0%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.2至12.55，处于历史估值水平的65.6%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.2为22.37，处于历史估值水平的38.0%分位数。

　　在行业估值方面，本周指数估值多数上行，其中，钢铁、国防军工和建筑材料估值涨幅居前，筹划机、好意思容照料、非银金融估值跌幅居前。钢铁估值上升1.29至22.53，处于79.4%历史分位（近十年，下同）；国防军工指数估值上升1.15至69.51，处于74.1%历史分位；建筑材料指数估值上升1.00至19.76，处于67.5%历史分位；筹划机指数估值着落00.54至51.70，处于66.3%历史分位；好意思容照料指数估值着落0.113至34.86，处于38.3%历史分位；非银金融指数估值着落0.07至13.30，处于12.1%历史分位。截止7月4日收盘，一级行业估值排行前五的行业分别是国防军工、筹划机、电子、好意思容照料、社会服务。

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包袱剪辑：何俊熹 九游体育官网登录入口